国家油价风险准备_国家油价调整机制

2024-07-11 15:40:41

1.沙特阿拉伯石油设施遇袭，为什么要对亚洲国家采取分散油源的措施？

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3.简述2008美国金融危机的起因及对中国经济的影响

4.世界经济形势对我国的发展有什么影响

5.我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

6.美原油期货的交割日是什么时候？每个月的什么时候

7.投资期货的风险有多大？

8.A股大跌的原因有那些？

沙特阿拉伯石油设施遇袭，为什么要对亚洲国家采取分散油源的措施？

国家油价风险准备_国家油价调整机制

沙特阿拉伯石油资源丰富，是亚洲国家石油供应的主要地区，此次石油设施遇袭，对石油进口国有很大影响，这也再次凸显亚洲对中东石油依赖过度的问题，须提高库存和分散供应源。

沙特阿拉伯两处石油设施9月14日遭无人机袭击引发美国和伊朗之间的“口水战”。针对美方有关伊朗参与了这起袭击的指责，伊朗方面15日明确予以否认，并对美国发出军事警告。此次袭击发生后，联合国秘书长古特雷斯15日通过发言人对袭击表示谴责。他呼吁各方采取最大限度的克制，防止紧张局势升级，并遵守国际人道主义法。

此次遭到袭击的是位于沙特东部城市达曼附近的布盖格工厂和胡赖斯油田，两处设施均属于沙特国家石油公司。袭击未造成人员伤亡，但沙特政府称，该国原油供应因此次袭击每日减少570万桶，约占其石油产量的50%。这使依赖沙特供油的亚洲国家考虑分散油源，并准备提炼粘度和比重较高的重质原油。

由于从中东运油至亚洲海运路线很长，沙特供油短缺影响快则数日、慢则数周后才会浮现。对依赖石油进口的亚洲国家而言，沙特供油减少带来的冲击特别大。中国、日本和韩国2017年分别是世界第一、第四和第五大原油进口国；现在市场紧绷的初步迹象已开始显现，例如沙特已通知亚洲等买方说，运给他们的轻级原油将低于订购量，改供应较重级的原油。

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、上海能源发展现状

和特点

(一)“十五”期间上海能源

消费结构及特点

1．能源供应跟不上消费需求

的增长

过去二十年间，上海能源

供应的增长满足不了经济增长

的需要，使得某些计划期出现

能源短缺的情况，特别是电力

和成品油供应紧张。“七五”期

间，能源消费年均增长率为

3．68％，“八五” 期间为6．95％，

“九五” 期间为4．25％，“十五”

期间为7．97％(见表1)。“七五”

期末，上海能源供应一度趋于紧张，发电用煤量储备最短只

能供三天，用电量猛增，造成一

些工厂的拉电和限电，仅纺织

系统因拉电造成了1亿多元的

经济损失。“八五”初期，加快了

电力和电网建设的步伐，煤炭

的调运能力加强，能源消费量

增长加快。“九五”期间，能源供

需基本平衡，能源的增长幅度

有所降低。但在“十五”期间，经

济仍然保持高速增长，工业建

设和重大市政工程项目的开

工，使能源的消费量又一次快

速增长。

2一次能源消费结构发生显著变化，煤炭消费比重逐年降低

上海的一次能源消费结构发

生了显著变化。煤炭所占比重逐

年下降，而且下降幅度在加大。由

2000年的65．4％下降到2O05年

的52．82％，下降约13个百分

点。天然气的消费量从无到有发

展很快，2O05年达到18．72亿立

方米，所占比重达到3．15％。市外

来电比重达到7．55％。(见表2)

3．主要能源品种的消费结构

发生了一定变化

(1)三产用煤上升

上海煤炭消费按照产业分

类，以第二产业煤炭消费的比重最高，“十五” 时期，在96％至

98％之间。在第二产业中以用于

能源加工转换为重点，比重在上

升，从2000年的77．84％上升至

2005年的82I21％。

第一产业煤炭消费的比重

稳定在0．2％～0．4％之间；2004年

前第三产业煤炭消费比重在

0-2％～0I5％之间，2005年有较大

增长，达到1．29％。而居民生活

用煤炭比重从2000年的2．73％

下降至2005年的1_23％。见表3

(2)由于航空运输业快速发

展，煤油比重增大

四大油品终端消费中，燃料

油消费比重最高，但“十五”期间

呈下降趋势；柴油消费比重次

之，变化趋势是先升后降；汽油

消费比重略有下降；煤油主要是

用于航空业，消费比重有较大幅

度的上升。表4反映了四大油品

终端消费的品种结构比例情况。(3)天然气使用已形成较大

规模

1999年东海天然气供应本

市，结束了上海没有天然气的历

史，2004年1月“西气东输”到

来，又使天然气的供应量成倍增加。2005年，上海的天然气供应

和消费量已达到18．7亿立方米，

居民的天然气转换工程进一步

加快推进。发电、化工和商业等

都开始利用天然气，天然气使用

已形成较大规模。见表5。

(4)三产和居民用电有所

上升

本市电力消费在“十五”期

间快速增长，2005年用电量为

921．97亿千瓦时。“十五”期间，

上海三次产业用电结构以第二

产业的消费比重最高，但有下降

趋势；第三产业和居民生活用电

的比重都有不同程度的上升；第

一产业用电基本保持在1％的水

平。见表6。

(二)十大工业行业能源消

费比重大

上海作为一个传统的工业性城市，尽管近几年来进行了积

极的产业结构调整，工业结构和

布局发生了较大的变化，工业能

源消费比重已从2000年的

68．81％下降至2005 年的

6o．92％，但工业能源消费占全市

能源消费的比重仍然很大。2005

年，上海十大耗能工业行业终端

用能源为3854．04万吨标准煤，

占到全部工业能源终端消费总

量4558．25万吨标煤的84．55％。

其中黑色金属冶炼及压延制品

业占工业的32．5％，石油加工、

炼焦及核燃料加工业占工业的

22．57％，化学原料及化学制品制

造业占工业的9．52％，三大主要

工业行业的终端能源消费竟然占到工业能源终端消费的

64．59％。如果把能源加工转换过

程中的能源净消耗量和损失量也计算到这3个行业，则其能源

消费量就达到3301．72万吨标

准煤，占全市能源消费总量8069．43万吨标煤的41．92％。因

此，着重关注重点行业的能源工

作是重中之重。见表7。

(三)能源技术取得突破性

进展

结合上海能源建设，在能源

技术上取得了新突破。外高桥电

厂二期工程的百万千瓦级超临

界机组是目前国内已建成投产

的单机容量最大、具有国际先进

水平的煤电机组。化工区热电联

产机组在国内首先采用国际先

进的20万千瓦级燃气一蒸汽联

合循环发电技术，热效率超过

80％。在燃料电池、光伏发电等

先进技术的科研、制造和应用等

方面也取得了比较大的进展。二、上海“十一五”期间

能源需求预测

(一)能源消费形势所面临

的主要挑战

1．能源建设跟不上消费的需要

从近几年上海的电力、成品

油供应造成时段性紧张与短缺

来看，其主要原因反映在能源建

设跟不上需求增长。在1995年

到2001年期间，由于上海电力

供需平衡，每年新投入的发电能

力有限，电网的建设和改造更是

落后。从2002年起，上海连续几

年在夏季用电高峰时间出现了

电力供应紧张的局面，为确保电

网安全运行，对3000-4000家企

业采取了拉电、让电等避峰手

段，导致很多企业和事业单位的正常工作与经济效益受到一定

的影响。在高油价到来时，由于

炼油企业生产成本的大幅度提

高，企业为了追求利润而减少成

品油的生产，转向石油的精细化

工产品生产，成品油的储存能力

不足，使得在正常生产情况下，

没有足够的储备，同时成品油的

调运也同样面临困难，使一些加

油站得不到成品油的来源，造成

供应紧张状况。

2．能源利用效率与国外先进

水平相比还有较大差距

随着节能改造费用的不断

投入和技术进步，上海的能源利

用效率、用能设备效率都有一定

提高，产品的单位能源消耗也有

所降低，但与国外先进水平相比

还有比较大的差距。目前，上海

的能源利用效率在40％左右，比

日本等先进国家来低lO个百分

点以上。在用能的主要设备如锅

炉、窑炉、风机和水泵上与先进

国家相比，差距更大。锅炉的效

率要低10％～5％；窑炉效率要低

l5％～20％；风机和水泵效率低

10％～l5％。火力发电的供电煤耗

比先进国家高9．8％，吨钢综合

能耗高4．5％，乙烯综合能耗高

42％，合成氨能耗高106％。以上

情况可以看出，上海的节能潜力

还是比较大的。

3．能源大量消费带来的大气

污染还比较严重

上海在经过实施两个“环境

保护三年行动计划”以后，上海的大气环境质量有了比较大的

改善，一年中空气质量的优良率

在85％以上，但也应该看到，近

几年来由于经济继续保持高速

快速的发展，以煤炭为主的能源

消费量也在继续增加，特别是发

电行业增加更快，而目前上海火

力发电厂还没有采取有效的脱

硫脱硝设备，还有大量的工业锅

炉和窑炉也消耗了相当数量的

煤炭，使上海的二氧化硫年排放

量在4O万吨左右。城市交通的

迅速发展，道路建设跟不上，经

常出现交通拥堵现象，汽车的行

使速度在lO～2O公里／小时，产

生大量的汽车尾气危害行人的

健康。

(二)上海未来能源需求预测

1．未来五年，上海的能源年

消费总量会突破亿吨标煤

“十一五”期间，上海经济仍

处在二、三产业共同推进发展阶

段，经济总量仍将大幅增长，服

务经济能级将得到提升。能源消

费中，预计第二产业仍将占较大

比重，居民生活用能水平有一定

提高。从总体上看，在能源技术

创新上没有重大技术突破的前

提下，能源作为拉动上海经济发

展的传统动力基础，上海的能源

消费总量仍将保持较快的上升

趋势。

在运用能耗年增长率法、线

性回归法、人均能耗法等方法分

别预测能源需求总量的基础上，

对结果加以综合，形成的上海能源需求总量预测值为：

能源消费总量2010年在

9300～l1100万吨标准煤之间；

2015年在11400～14O00万吨

标准煤之间；2020年在14000-

18000万吨标准煤之间(见表

8)。终端消费量及其产业构成

见表9。

2．未来五年，单位国内生产

总值能耗目标下降任务重

《上海市城市总体规划

(1999～2020)》指出：到2020年

上海将建设成为经济繁荣、社

会文明、环境优美的国际大都

市，国际经济、金融、贸易、航运

中心之一，基本确立上海国际

经济中心城市的地位。力争

2007年上海的人均GDP达到

7500美元，2010年达到10000

美元，2020年达到20000美元。

据此估计：在2010年上海人口1800万的前提下，GDP将达到

1800亿美元。按人民币折算美

元比率8计算为14400亿元人

民币。据此计算的万元GDP能

耗将在0．65-0．77标吨之间。如

果按中方案耗能取值1．O3亿吨

标煤计算，则2010年的万元

GDP能耗为O．72标吨，与20O5

年的O．88标吨相比，下降空间

在18％左右。如果能节约或少

用500万吨标煤，能耗总量为

O．98亿吨标煤，人均GDP1万美元目标不变，则万元GDP能

耗为O．68标吨，可以达到GDP

能耗下降20％的目标。当然，在

这里未考虑上海GDP有更大

增长的情况。

(三)“十一五” 期间GDP

能耗下降2O％的模型估计

1．GDP能耗的模拟对数曲

线分析

通过对上海GDP能耗2O

年的数据进行曲线模型模拟

(根据图1数据)，以对数曲线

的模拟度最好，R =O．9059，正相

关。模型方程见图l。

推导区间为21至25。代入

模型得到的曲线的模拟结果

(乐观估计)为：2006年万元

GDP能耗为O．85吨标煤、2007

年万元GDP能耗为O．76吨标

煤、2008年万元GDP能耗为

O．67吨标煤、2009年万元GDP

能耗为O．58吨标煤、2010年万

元GDP能耗为O．5吨标煤。

2．GDP规模的估计与GDP

能耗的关系

研究了4种GDP发展规

模估计与GDP能耗的关系：(1)保守估计：假定在2010

年上海人13 1800万的前提下，

人均GDP1万美元的目标能够

实现，则上海GDP将达到1800

亿美元。按人民币折算美元比

率8折算为14400亿元人民

币，相当于“十一五”期间GDP

的年均增长率为9．5％(以2005

年为基准价)。按中方案能耗

10300万吨标煤估算，万元

GDP能耗为0．72吨标煤，五年

间GDP能耗下降18％多。

(2)基本估计之一：假定在

2010年上海人口1900万的前

提下，人均GDP1万美元的目

标能够实现，则GDP将达到

1900亿美元。折算为15200亿

元人民币，相当于“十一五”期

间GDP 的年均增长率为

10．7％。按中方案能耗万元GDP

能耗为0．68吨标煤，五年问

GDP能耗下降22％多。

(3)基本估计之二：假定在

“十一五” 期间，GDP年均增长

率为12．7％，则GDP将达到

16600亿元人民币(2000亿美

元)，仍按中方案能耗估算，万

元GDP能耗为0．62吨标煤。五

年间GDP能耗下降可达29％

多。(上海“十五”期间的GDP

规模当年价年均增长率达到

14．9％ )

(4)乐观估计：假定在“十

一”五期末，GDP在“十五”期末

的基础上翻一番，年均增长率

为14．9％，达到18300亿元人民币，能耗总量不变，则万元

GDP能耗为0．56吨标煤，五年

问GDP能耗下降可达36％。

根据钱纳里模型所得出的

结论，人均GDP在1200-2400

美元之间时，经济处于工业化

初级阶段；人均GDP在2400-

4800美元之间时，经济处于工

业化中级阶段；人均GDP在

4800～9000美元之间时，经济

处于工业化高级阶段。2005年

上海的人均GDP达到6373

美元，经济处于工业化发展的

高级阶段，从图l中可以发

现，经济总量发展的上拐点开

始出现。在做大经济总量的同

时，降低能耗总量或保持能耗

总量不变，都将有助于GDP能

耗的下降。

三、政策与建议

(一)政府要加强对能源需

求合理性的管理和对节能工作

的干预

企业是市场经济的主体，

但企业的生产方式要受到资源

和环境的约束，要企业认识节

能工作，是不能完全依靠市场

来解决的，政府的适当干预也

非常必要。企业的生产行为要

全面、严格的执行并实施我国

及本市制定的有关能源法律和

法规。要在探讨转变经济增长

方式的同时，改变过去只重视

能源供应，而轻视对能源需求

合理性的管理模式。要从我国能源的基本状况出发，结合上

海加快国际大都市建设步伐的

特点，探索一条上海能源供应

多源化、能源消费多样化，确保

上海能源安全、清洁、高效的发

展道路。

(二)采用条块结合方式考

核，科学建立GDP能耗指标

2005年，上海万元GDP能

耗是0．88吨标煤(按当年价计

算)，今后的GDP能耗也应按

照(GDP当年价)来计算，才可

以看出下降速度。在对待GDP

能耗指标的考核，要强调实事

求是的科学态度，不能搞一刀

切。从考核对象来看，市里要

抓，区县也要抓，要实实在在地

抓。建议采用条块结合的方法。

对于条，市经委对企业要继续

不放松地抓下去；对于块，可列

为区(县)的考核指标，对区

(县)的企事业和其他服务业都

要纳入全面的考核范围。目前

考核对象应以条为主，867家重

点耗能企业的数据具有一定可

比性，逐步过渡到区(县)，以块

为主。企业重视的是产品单位

能耗，可作为企业考核指标。在

GDP能耗考核指标的分解过程

中，不同企业要不同对待，对于

一些技术装备先进的国有大型

企业，要求企业的GDP能耗也

要下降20％有一定的难度，而

对于一些技术和装备水平比较

差的企业，GDP能耗考核指标

可以高些。考核指标以国家统计局口

径为主，上海应有可覆盖全市

的GDP能耗指标体系。而建立

GDP能耗考核指标体系是一项

科学性很强的系统工程，要与国

内、国际先进指标对比，要做好

前期的调研准备工作。做好GDP

能耗指标的分解工作，对综合部

门的要求非常高。要建立既能综

合，又能分解的指标，才具有可

操作性。五年节能指标应每年分

解，层层落实，节能指标要求做

到前高后低。

体制上，建议建立各级GDP

能耗指标考核领导小组，由单位

第一责任人负责，建立监督机

制，形成检查制度。

(三)GDP能耗工作应通过

抓重点企业来实现

上海有近1000家年耗

5000吨以上标煤的企业，他们

消耗了工业能耗的70％-80％，

在节能工作上可以通过抓重点

企业来控制宏观能源消费总量，

带动节能工作的开展。同时开展

上海GDP产业的排队摸底，寻

找GDP能耗的关键企业群，并

积极发展新的低能耗、高附加值

的产业。此外，还要实行以往执

行过而现在已经停止的节能奖

励措施，对于各个部门和各个岗

位制定出能源消耗定额指标，鼓

励每个部门和员工，积极开展节

能降耗工作，对于完成指标和超

额完成指标的个人和部门实行

奖励。(四)建立节能基金，推进节

能工作的长期、稳定开展

政府的财政资金毕竟有

限，吸收社会资金，充分发挥财

政资金的“杠杆”作用，也是市

场经济下国家公共财政支持节

能的做法。国外促进节能而设

立的基金包括：(1)公益基金。

这是在不能完全依靠市场竞争

的领域提供公共服务、维护公

共利益的一种基金，是一种新

的节能激励机制。公益基金用

来资助节能和可再生能源技术

研究开发，节能项目以及低收

入家庭。基金通常是靠征收电

力附加费筹集。(2)节能基金。

通常是政府建立的一种循环基

金，是一个长期、稳定的节能资

金渠道。泰国政府1992年创立

的节能基金，目前已达50亿美

元，是世界最大的节能基金之

一

。基金主要来自成品油税收。

(3)节能创新基金。这是通过参

股能源服务公司进行节能投

资，使用担保基金、周转基金和

风险基金提供节能贷款和贷款

担保。已有29个国家设立节能

创新基金。我国一些地方政府

也在试行节能新机制，如节能

公益基金。建议上海建立节能

基金，用于支持节能设备技术

改造．节能新技术标准的调研、

制定，组织专家赴企业开展“节

能诊断”，提出合理的节能改造

方案等，推进节能工作的长期、

稳定开展。能源的基本状况出发，结合上

海加快国际大都市建设步伐的

特点，探索一条上海能源供应

多源化、能源消费多样化，确保

上海能源安全、清洁、高效的发

展道路。

(二)采用条块结合方式考

核，科学建立GDP能耗指标

2005年，上海万元GDP能

耗是0．88吨标煤(按当年价计

算)，今后的GDP能耗也应按

照(GDP当年价)来计算，才可

以看出下降速度。在对待GDP

能耗指标的考核，要强调实事

求是的科学态度，不能搞一刀

切。从考核对象来看，市里要

抓，区县也要抓，要实实在在地

抓。建议采用条块结合的方法。

对于条，市经委对企业要继续

不放松地抓下去；对于块，可列

为区(县)的考核指标，对区

(县)的企事业和其他服务业都

要纳入全面的考核范围。目前

考核对象应以条为主，867家重

点耗能企业的数据具有一定可

比性，逐步过渡到区(县)，以块

为主。企业重视的是产品单位

能耗，可作为企业考核指标。在

GDP能耗考核指标的分解过程

中，不同企业要不同对待，对于

一些技术装备先进的国有大型

企业，要求企业的GDP能耗也

要下降20％有一定的难度，而

对于一些技术和装备水平比较

差的企业，GDP能耗考核指标

可以高些。考核指标以国家统计局口

径为主，上海应有可覆盖全市

的GDP能耗指标体系。而建立

GDP能耗考核指标体系是一项

科学性很强的系统工程，要与国

内、国际先进指标对比，要做好

前期的调研准备工作。做好GDP

能耗指标的分解工作，对综合部

门的要求非常高。要建立既能综

合，又能分解的指标，才具有可

操作性。五年节能指标应每年分

解，层层落实，节能指标要求做

到前高后低。

体制上，建议建立各级GDP

能耗指标考核领导小组，由单位

第一责任人负责，建立监督机

制，形成检查制度。

(三)GDP能耗工作应通过

抓重点企业来实现

上海有近1000家年耗

5000吨以上标煤的企业，他们

消耗了工业能耗的70％-80％，

在节能工作上可以通过抓重点

企业来控制宏观能源消费总量，

带动节能工作的开展。同时开展

上海GDP产业的排队摸底，寻

找GDP能耗的关键企业群，并

积极发展新的低能耗、高附加值

的产业。此外，还要实行以往执

行过而现在已经停止的节能奖

励措施，对于各个部门和各个岗

位制定出能源消耗定额指标，鼓

励每个部门和员工，积极开展节

能降耗工作，对于完成指标和超

额完成指标的个人和部门实行

奖励。(四)建立节能基金，推进节

能工作的长期、稳定开展

政府的财政资金毕竟有

限，吸收社会资金，充分发挥财

政资金的“杠杆”作用，也是市

场经济下国家公共财政支持节

能的做法。国外促进节能而设

立的基金包括：(1)公益基金。

这是在不能完全依靠市场竞争

的领域提供公共服务、维护公

共利益的一种基金，是一种新

的节能激励机制。公益基金用

来资助节能和可再生能源技术

研究开发，节能项目以及低收

入家庭。基金通常是靠征收电

力附加费筹集。(2)节能基金。

通常是政府建立的一种循环基

金，是一个长期、稳定的节能资

金渠道。泰国政府1992年创立

的节能基金，目前已达50亿美

元，是世界最大的节能基金之

一

。基金主要来自成品油税收。

(3)节能创新基金。这是通过参

股能源服务公司进行节能投

资，使用担保基金、周转基金和

风险基金提供节能贷款和贷款

担保。已有29个国家设立节能

创新基金。我国一些地方政府

也在试行节能新机制，如节能

公益基金。建议上海建立节能

基金，用于支持节能设备技术

改造．节能新技术标准的调研、

制定，组织专家赴企业开展“节

能诊断”，提出合理的节能改造

方案等，推进节能工作的长期、

稳定开展。能源的基本状况出发，结合上

海加快国际大都市建设步伐的

特点，探索一条上海能源供应

多源化、能源消费多样化，确保

上海能源安全、清洁、高效的发

展道路。

(二)采用条块结合方式考

核，科学建立GDP能耗指标

2005年，上海万元GDP能

耗是0．88吨标煤(按当年价计

算)，今后的GDP能耗也应按

照(GDP当年价)来计算，才可

以看出下降速度。在对待GDP

能耗指标的考核，要强调实事

求是的科学态度，不能搞一刀

切。从考核对象来看，市里要

抓，区县也要抓，要实实在在地

抓。建议采用条块结合的方法。

对于条，市经委对企业要继续

不放松地抓下去；对于块，可列

为区(县)的考核指标，对区

(县)的企事业和其他服务业都

要纳入全面的考核范围。目前

考核对象应以条为主，867家重

点耗能企业的数据具有一定可

比性，逐步过渡到区(县)，以块

为主。企业重视的是产品单位

能耗，可作为企业考核指标。在

GDP能耗考核指标的分解过程

中，不同企业要不同对待，对于

一些技术装备先进的国有大型

企业，要求企业的GDP能耗也

要下降20％有一定的难度，而

对于一些技术和装备水平比较

差的企业，GDP能耗考核指标

可以高些。是节能的关键

所在。变频技术在风机和水泵

中的应用还不很普遍，而且很

多的新型变频器都从国外进

口，还没有形成有自己知识产

权的产品。同时，一些通用产品

的标准还是20世纪80年代

的，没有及时得到修订，对一些

耗能大的老产品也没有及时淘

汰。设计单位也就没有办法去

执行，造成这些设备用能的大

量浪费。为此，建议尽快组织力

量对老的标准进行清理，制定

出新的具有世界先进水平的用

能设备新标准，及时公布一些高能耗、高污染、低附加值的产

品，对于目前还在使用的能耗

大产品，监督部门有权要求用

户及时清理并更换。

(七)能源科技是促进节能

降耗的重要手段

在开展能源装备、清洁能

源及再生能源科技工作同时，

将节能科技工作提到重要位

置，开展节能与提高能效关键

技术的攻关。包括高耗能工业

的节能降耗新工艺、关键技术

及设备；开发和推广先进内燃

机、混合动力、车身轻量化等交

通节能技术；发展和推广家电和照明节能，高效节能建筑新

材料，提高空调系统效率的建

筑节能关键技术；研究开发原

创性、系列化的节能和提高能

效的新理论与技术；制定和贯

彻节能标准，建设节能信息监

测系统，等等。对于这些能够解

决上海未来能源问题的重点关

键技术，建议按照轻重缓急，组

织有关单位，进行攻关研究，早

日取得成果，并生产出产品，推

向市场。■

简述2008美国金融危机的起因及对中国经济的影响

2008年美国金融危机是有次贷危机引起。美国过去十多年被称为“黄金十年”，国际资金大量流入美国；同时，美国长期实行低利率政策，美国人形成了“贷款消费，寅吃卯粮”的生活方式。房价大幅上涨让许多人有一种错觉，房价会持续上涨；即使房价下跌，也能及时高价卖出房屋偿还贷款还有赚。许多中低收入家庭贷款购房，次级按揭贷款（简称“次贷”）增多。投资银行将这些按揭贷款再次组合打包，转化为新的金融产品“次级债券”等。次贷经过衍生产品规模被放大，信用被放大，风险被放大并且扩散到整个金融体系。2004年，美国进入加息周期，联邦储备银行利率由1％至2.3％提高到4.3％至5.3％。到2006年，房屋供大于求，房价下跌，次贷还款违约率上升、“断供”。如多米诺骨牌，第一张骨牌次贷倒下以后，交易链条上的其他骨牌开始陆续倒下。一年前的9月15日，创建于1850年已有158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司，由于股价下跌近95％，严重资不抵债，即找不到收购对象，美国政府又拒绝救援，不得不宣布破产。随后，美另一大投资银行美林集团也不得不在走投无路之下“委身”美国银行，美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美也不能幸免于难，被美国政府接管。美国次贷危机迅速演变成金融危机。一个月后，金融危机冲击全球实体经济，自1929年以来世界范围内最严重的一次经济危机爆发。随即，从美欧日发达国家到发展中国家，国际贸易量大幅度减少,许多出口企业因为出口量锐减不得不缩减生产量,有的被迫停产。失业大军不断壮大，贫困现象加剧。一些国家甚至出现社会危机，导致30多个国家出现游行、骚乱、政权更迭……

对中国的影响：1.中国经济增长速度放缓趋势明显。

中国今明两年经济增速放缓将成为大势所趋，出口以及固定资产投资增速回落是必然趋势。据亚洲开发银行16日发布的年度报告《2008年亚洲发展展望更新》预计，中国经济增速将从2007年的11.9%回落到2008年的10%；2009年中国经济增速将进一步回落至9.5%。主要原如下，

①由于美国经济增长放缓，出口增长减速远超出预期；

②通货膨胀率升高的趋势将使政府采取更严厉的紧缩货币政策，固定资产投资增速放缓、企业倒闭潮出现，工业利润增长大幅放缓；

③信贷紧缩下房地产市场降温，可能出现比2008年更为严重的危机；

④宏观调控下，房地产、钢材、水泥、铝合金和汽车产业投资增速回落；

⑤每年1000万个新就业岗位完成很困难。农民工回农村种地回潮，农村隐性失业大量增加；

⑥由于明年油价和电价可能会进一步上调带来PPI继续上升的传导因素，2008年中国全年CPI涨幅预测值从先前的5.5%上调至7%。2009年预测值从2008年4月的5%上调到5.5%；

⑦居民消费增长速度下降，靠消费拉动经济增长等于“画饼充饥”。收入的不稳定性增大、股市的负财富效应、城乡居民收入差距进一步拉大等原因使居民的消费欲望受到抑制。

2.央行的货币政策陷入“左右为难”的境地。

目前，在“保增长”和“控制通货膨胀”之间，央行的货币政策“左右为难”。在全球金融危机下，中国的经济增长受到抑制，增长率放缓是必然的，但在连续10年的高速增长下的“急刹车”会是一大批企业倒闭和就业的困难，影响社会稳定和谐。但放松货币政策又使已经比较严重的PPI和CPI更加泛滥成灾。15日宣布的“两率”下调市场并不领情就是证明。同样，人民币对美元是继续升值或是贬值也是“两难”选择。

3.中国银行业的经营效益增长出现困难。主要原因：

①在经济下滑状态下，银行的业务拓展空间变窄；

②在居民收入不稳定性加大和货币紧缩政策下，存款大量增加与贷款增量减少的矛盾突出，加上贷款基准利率下调0.27个百分点；

③经济下滑带来的行业、企业破产倒闭，银行不良贷款反弹压力很大（比如房地产贷款下面专门分析）；

④资产泡沫破裂后，银行的抵押物大量缩水，贷款的抵押率超过“警戒线”，第二还款来源丧失。如房地产抵押、土地抵押、股票质押的贷款最为明显；

⑤持有美国次级债或对美国破产公司的贷款造成的损失。如中国银行集团共持有雷曼兄弟控股公司及其子公司发行的债券7,562万美元；工商银行对雷曼公司贷款5000万美元；招商银行对雷曼贷款8000万美元；

⑥中国商业银行在2008年在海外的收购及投资因危机加重，过去的“抄底”行为变成了现在的“垫背”结果。按照高盛的预测，2009年香港H股中资银行的获利大约下降4%-8%；规模较小的股份制A股银行获利下降幅度更达到8%-13%。

4.各国央行任何救市行为都会“失灵”。

就在最近两天，以美联储为首的全球央行和金融监管当局各显神通，为金融体系注入超过3000亿美元的流动性。美联储过去两天连续通过回购协议向市场注资1200亿美元，这是“911”以来最大规模的注资行动。在美国之后，欧元区、英国、日本、澳大利亚以及瑞士等多个央行也连续采取注资措施。在亚洲，中国大陆和台湾都先后宣布下调存款准备金率或是贷款利率，印尼则宣布下调隔夜回购利率。

但各国央行的努力没有马上收到成效，道指、标普500指数、纳指、欧洲股市、伦敦股市全线下跌沪深A股金融股抛压沉重，沪指的十年成本线也岌岌可危。在投资者的信心跌到“冰点”之后，任何的救市措施都会在沉重的抛压之下，变成“昙花一现”的“绿色风景”。但需要积极的财政政策，今天的印花税单边征收就是较好的救市行为。在投资者信心丧失后，最好是彻底取消印花税。

5.房地产行业真正的“冬天”来临，寄希望于政府救房市无异于“痴人说梦”。

在全球金融危机带来的经济下滑趋势中，中国房地产行业的真正“冬天”和银行不良贷款风险将在2008年末与2009上半年开始显现。未来房产业的成交量持续下滑、购房者信心减弱和持币观望、空房率持续增加与毛利率下降，将导致开发商遭遇现金流的困扰，银行业中的房地产不良贷款风险将大为提高。

根据高盛从银行向65家房产商贷放记录分析来看，从去年10月楼市调整以来，开发商现金流不足现象，就已逐渐暴露出来；但开发商仍以较高的利率，从国内外的私人投资者吸引了资金。为了筹集现金，国内大牌明星房地产开发商万科、恒大等都在竞相降价销售，明显看出珠三角城市的房价已陷入下降趋势，尤其是同比下降较多的三个城市是深圳、广州与惠州。中国政府机构在16日表示，8月追踪70个城市的房价指数首度较前月下滑，上海地区下跌了0.2%。目前，中国各地房价下跌现象越来越普遍，房地产投资进一步萎缩。

此外，曾踊跃投资上海房地产的摩根士丹利，如今却要抛售部份最顶尖的豪宅，最近大摩旗下的房地产基金将两栋上海豪宅标售，包括新天地超过100间的商务住宅。此外，大摩原本有兴趣买下上海最高楼--上海环球金融中心的楼层，而后也作罢。结合美国的“金融危机”来看，大摩标售中国房地产有可能是为潜在的流动性危机做准备，它可能也预示着部分外资开始准备撤出中国房地产市场，这将对本在严冬中的中国房地产市场“雪上加霜”－－先是开发商面临偿付能力危机，其后是实力不济的房地产开发商倒闭，进而殃及国内银行。

世界经济形势对我国的发展有什么影响

世界经济形势对我国发展的影响：

一、金融危机加快世界经济格局变迁，有助于我国话语权的提升

金融危机爆发前，美英德法意日加组成的七国集团（G7），由于囊括了西方主要发达国家，在协调经济政策方面发挥了重要作用，不仅对发达国家，也对整个世界经济产生了重要影响。国际金融危机作为分水岭，二十国集团（G20）首脑峰会为标志，G20逐步取代G7，开始在协调全球应对金融危机方面发挥越来越重要的作用。也就是说，以前，G7成员国的财政部长、中央银行行长们坐在一起就可以对全球经济“发号施令”，如今不行了，越来越多的以中国为代表的新兴和发展中国家已经紧密地融入到全球国际分工链条当中。传统发达国家的经济地位在相对减弱，新的力量对全球经济的影响越来越突出，没有这些新兴力量的参与和支持，很多全球经济问题根本就解决不了。

在这种形势下，我国的地位、影响力和话语权不断提升，比如在国际货币基金组织、世界银行等重要机构的一些高级职务由中国人来担任；中国在世行的投票权从2.77%提高到4.42%，成为仅次于美国和日本的第三大股东。我国在全球经济治理中的地位和发言权已有较大跃迁，基本实现了从被动到主动、从外围到核心、从配合讨论到参与决策的角色转变。当然，这一过程是比较曲折艰难的，需要经过不懈努力，才能继续不断提高我国的国际地位和影响力。

二、大宗产品价格走低有利于我国改革发展

近期，黄金等贵金属价格出现大幅暴跌，石油等国际大宗商品价格也出现了稳中趋跌的态势，这里面固然有国际游资炒作、地缘政治风险以及美元指数变化等因素的作用，但从基本面来看，刚需不足应该是最主要的原因。全球经济复苏乏力，尤其是新兴经济体增速普遍放缓，暂时告别了高增长期，面临着严重的产能过剩，需要进行结构调整。全球经济的低迷，必然造成大宗商品需求的下降，价格回落应该是迟早的事儿。由于我们是石油、铁矿石等主要大宗商品的进口大国，东西便宜了，我们进口开支节省了，企业的能源原材料成本随之降低了。

过去几年，新兴经济体出现严重通胀，其中相当一部分是由于大宗商品价格上涨引起的，当前价格下降也使过去饱受困扰的输入性通胀压力有所缓和。另外，长期以来，在粗放型的增长模式下，我国资源性产品的价格被压低，虽然在理顺资源性产品价格方面做了大量工作，但改革没有到位。当前，国际大宗商品价格降低，国内的通胀也相对温和，为加紧推进这方面改革提供了较好的空间。我国应抓住千载难逢的机遇，切实推进资源价格形成机制的市场化改革，充分发挥市场手段在资源配置和淘汰落后产能等方面的积极作用。

三、外需收缩和摩擦增多等因素直接冲击我国出口

世界经济复苏动力明显不足，国际机构一再下调经济增长预期，包括寄予厚望的美国经济，增速从1.9%下调到1.7%。一直以来，信用卡和与之伴随的借贷消费模式风靡美国，而金融危机则给美国民众的消费理念带来巨大冲击，3年内约有500万个美国家庭关闭了信用卡账户，再加上失业率居高不下，美国人还不敢大笔消费。欧洲情况也好不到哪儿去，各国财政紧缩，如希腊，过去3年，经济萎缩了1/5，民众生活水平下降了1/3，一半的年轻人没有工作。美欧是我国主要贸易伙伴，他们的日子难过了，买我们的东西就少。以前我们出口增长一般都是每年20%多，现在很难保持两位数，去年是7.9%，今年我国外贸进出口总额力争增长8%左右就不错了。

全球贸易和经济增长之间是相互关联的，经济增长快，贸易增长也快，经济增长降下来，贸易增长也降下来。2012年全球贸易的增速只有2.5%，低于过去20年平均水平的一半。根据WTO预测，2013年全球贸易增长也只有3.3%。最关键的是，每当世界经济处于扩张期，主要发达国家就会积极倡导自由贸易，而当世界经济处于低迷不振的时候，主要发达国家就会祭出贸易保护的大旗。2012年贸易保护主义的势头就比较猛，我国共遭遇21个国家发起的77起贸易救济调查，涉案金额277亿美元，同比分别增长11.6%和369%。金融危机发生以来，全球市场需求减弱、竞争加剧，各国贸易政策愈加“以自我为中心”，各种贸易投资壁垒明显增多。今年以来，我国遭遇的贸易保护更是由传统制造品扩大到光伏等新能源领域，使得我国新能源行业遭遇前所未有的巨大冲击。当前以及今后一个时期，我国面临的贸易摩擦呈现常态化、复杂化趋势，贸易摩擦将贯穿我国从贸易大国走向贸易强国的全过程，应对贸易摩擦将是一项长期而艰巨的任务。

四、热钱大进大出加大我国金融风险

热钱，又称游资或叫投机性短期资本，是为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱为了在尽可能短的时间内牟取暴利，它在国际市场上兴风作浪，翻云覆雨，快速进出市场，制造狂热气氛，然后在高价位时悄然出货套利而走，掠夺巨额财富，甚至引发金融乃至经济危机。

现在美、欧、日等发达经济体都在想方设法救助经济，推出量化宽松甚至超级量化宽松货币政策，释放出的货币在全球大规模流动。今年以来，我国外汇储备一改2012年相对平稳的态势，出现急剧攀升，其背后有大量国际热钱流动的因素，特别是造成短期内人民币快速升值，给我国出口行业等带来巨大压力。2013年1至5月，我国有4000亿元左右来自于境外热钱流入。热钱大规模流入使得我国外汇占款被动投放压力大增，前五个月我国外汇占款投放高达1.58万亿元，是上年全年的3.2倍。热钱主要为追逐利差、汇差，人民币1年期存款利率达到3.5%，大大高于近乎零利率的美元，或购买银行的理财产品。今年以来人民币兑美元升值近2%，特别是前5个月实际有效汇率升值幅度高达5.6%。

热钱“有进就有出”，近来对美国提前退出量化宽松货币政策的预期逐渐增强，热钱开始从中国等新兴经济体撤退。这意味着投放到市场上的人民币规模相应减少，6月底所谓的“钱荒”，与此也有很大关系。热钱的快进快出，不仅造成较大金融风险，而且对我国货币政策调控造成了很大压力。热钱来时有冲击，走时也有风险。

五、全球贸易格局变化带来严峻挑战

在WTO的日程表中，多哈回合谈判始终是一项重要工作。但原定3年的谈判期限一拖再拖，如今已进入第12个年头，而且由于各方不愿妥协退让，多哈回合几乎成为“鸡肋”，谈判前景不被看好。

与多边谈判陷入僵局相比，区域经济合作蓬勃发展，双边谈判大有取代多边之势。政府已经在全面推动TPP（跨太平洋战略经济伙伴协定）谈判，近期又启动了TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴协定）谈判。无论TPP，还是TTIP，其目的是重塑新的贸易规则，重掌国际贸易领导权，谈判排除的都是中国等新兴经济体，其咄咄逼人之势溢于言表。TPP协定对我国经贸的影响已经非常明显，如果欧美之间达成协议，将成为史上最大的自由贸易协定：美欧关税降至零、覆盖世界贸易量的1/3、全球GDP的1/2。很大程度上，TTIP将改变世界贸易规则、行业标准，挑战新兴国家，尤其是金砖国家间的准贸易联盟。那么，包括中国在内的新兴国家将被彻底边缘化。这样对我们来说，在制定新的投资、贸易等规则的时候，我们无法参与，欧美贸易和投资标准的提高，促使中国等新兴经济体国家不得不进一步进行新一轮改革。

六、创新竞争力有被拉大的风险

金融危机后，为了重振本土工业，美欧等发达国家将“再工业化”作为重塑竞争优势的重要战略，推出了大力发展新兴产业、鼓励科技创新、支持中小企业发展等政策和措施。然而，面对全球以制造业数字化、智能化为核心的新一轮工业革命浪潮，我国创新能力不足，与欧美发达国家在高端技术领域的差距面临再次被拉大的风险。

改革开放以来，我国积极吸引外商直接投资，外资带来了大量中低端技术，促进了我国技术进步。由于当前我们制造业的一些传统比较优势在丧失，比如，随着人口结构的变化，劳动力成本呈显着上升趋势；随着房价的飙升和城市建设的大规模推进，土地成本大幅提高；近年来人民币累计升值超过30%以上，我国出口价格优势不再；雾霾天气等使得老百姓对环保的要求日益提高，制造业环保成本大幅增加等等，一些跨国企业开始从我国回流到本土，或转战东南亚等地寻找更加低廉的劳动力市场，外资流入我国速度开始放缓，技术引进步伐也相应放慢。当然，现在我们已经掌握了中低端技术，需要更多的高端技术，而高端技术欧美国家从来都是严格封锁的，我们引进不了，这就迫切需要我们坚定不移地走自主创新之路。

我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

由于美伊战云密布，加上委内瑞拉发生罢工，国际油价在元月21日一举创

出两年来新高，达到每桶31.21美元，二月原油期货合约同时飙升，一举突破

了每桶35美元的大关。而欧佩克前主席曾警告说，如果美国打响伊拉克战争而

伊拉克又放火烧毁其油田的话，国际原油价格可能会升至每桶100美元。

油价居高不下的原因，一是欧佩克增加的产量不足以填补委内瑞拉出口锐

减造成的供应缺口；二是市场担心美国对伊拉克发动战争将影响来自中东地区

的原油供应。只要这两个因素存在，2月份油价就可能涨到每桶35美元或更高

，而一旦美国对伊动武，油价可能会超过1991年海湾战争期间创下的每桶40美

元。

国内产油股企业股价已经闻风而动，元月21日，辽河油田揭竿而起，一度

涨停，中原油气和石油大明也紧紧跟随。元月24日，石化股发力，上海石化

以涨停报收，扬子石化也有6%以上的涨幅。

那么，国际油价上涨的时间会持续多久？国内成品油价格会否大幅上涨？

相关上市公司所受影响有多大？

大多分析人士都认为，一季度国际油价将持续目前每桶30元左右的价格。

一方面，欧洲与北美目前正处冬季，原油需要量较大，另一方面，由于伊拉克

问题具有很大的不确定因素，各国都在加大石油储备量，因此，原油价格短期

内回落的可能性不大，一旦战争暴发，油价很可能出现瞬间冲破每桶40元的情

形。

不过，这种局面不可能持续太久，欧佩克决定从2月1日起，除伊拉克外的

10个成员国将每天增产原油150万桶，使日产最高限额从2300万桶增加到2450

万桶，不过，这对稳定国际油价将起到积极的作用。另外，现代的战争特点是

准备充足，时间不长，比如在海湾战争期间，国际油价仅在很短的时间报价达

到了40美元/桶，很快就回落到正常水平，而在伊拉克和科威特战争期间，国

际油价也在10多美元/桶之间徘徊。这是因为产油国目前的协调能力很强，能

够在战争期间控制价格。因此，从这种意义上来说，国际油价目前应处于其波

动周期的顶部。

至于国际油价走势对国内油价的影响，有分析人士认为，国内油价爆涨可

能性不大，根据以往的经验，即使美伊战争爆发，国内油价也未必跟随暴涨，

如在海湾战争期间，国际油价达到每桶40美元，国内油价也没有很强的反应，

在伊科战争期间也没有出现国内油价暴涨的局面。

这是因为尽管石油价格已经和国际接轨，但是目前还属于国家可调控管理

范围。

翻开近3年来国内汽柴油价涨跌记录，发现90号汽油零售价最低时为2.29

元，最高时为3.10元。跌幅最大时达两位数，为10.7%，而涨幅最大时仅为9%

分析人士认为，这是因为国内已建立分步到位的汽柴油价涨跌调控机制，

且中石油和中石化两大集团原油和成品油库存已控制在1000万吨左右。如果开

春美伊开战，国内汽柴油价也只可能跳“小步舞”———逐步、小幅调整。

因此，从这种意义上来说，在相关的上市公司中，原油开采企业将成为国

际油价上涨的最直接受益者，如中原油汽、石油大明、辽河油田，中国石化由

于有70%的利润来源于原油开采，今年一季度业绩也将受益。另一方面，原油

价格上涨，会使国内的炼油厂和石化厂感觉到成本压力，因为原油是作为原料

，如果不将这种成本转移出去的话，这些炼油厂和石化厂的利润空间就会减少

。从这种角度来说，炼油与石化类上市公司所受的影响，充满了不确定性。

(水木)（证券时报）

美伊战争对油价影响深远

“美国攻伊”是“打击庄家” 翻开1979年以来的世界油价走势图，可以

发现一个现象，这就是近25年来世界油价的几次大起大落，都与伊拉克有着直

接的关系。为了谋求对海湾地区———这个“世界油库”的支配权，

伊拉克先是在1980年9月发动了旷日持久的“两伊战争”，之后又在1990年8月

入侵科威特，引发“海湾危机”。这两次大规模的战争，与目前正在发生的“

美伊危机”，无一例外地造成世界油价的巨幅波动。如果把“世界油价”当作

一只股票，那么伊拉克无疑是其中最出名的“庄家”。

今后3年油价重心下移如果美国战胜并控制了伊拉克，世界石油市场的

力量对比将发生根本改变，可能形成OPEC、美国利益集团（包括伊拉克、英国

等）与俄罗斯（包括前苏成员）三强各占37％、20％与15％的局面。在美国的

控制下，如果伊拉克的原油日产量每增加150万桶/天，OPEC在世界石油市场的

份额就将下降2个百分点， OPEC成员为了稳定各自的石油收入，可能选择“价

格战”。（李晨）

石油石化股闻风而动

申银万国证券研究所李晨

慎买石油股

欧美市场石化股的走势，不会简单重现于国内股市。

从市场环境分析，国内股市目前尚处于熊市之后的平衡市，整体略微偏弱

；与此同时，国际石油价格高于30美元/桶，继续大幅上涨的空间有限，因为

就算上涨到40美元/桶以上，价格变化率也就30－40％，根据对英美市场的历

史表现分析，在“高位上涨段”买入石油股，就算油价仍有30－40％的涨幅，

油股指数的收益率水平也比较低，并且风险比较高。所以，在目前原油价格处

于30美元/桶以上的高位时，应慎买石油股。

石化股影响各异

中原油汽、辽河油田、石油大明作为原油开采企业，将直接受益于油价上

涨，其近期的股价也有提前反应的迹象。但由于原油价格上涨，中下游石化产

品的价格亦会上涨，其对石化企业的影响，主要体现在原油价格与中下游石化

产品的价差变化上。

数据显示，原油价格高时，价差水平未必低；而原油价格低时，价差

水平未必就高。

目前，国内石化企业基本可以分为三类，一类是单纯炼油的企业，如茂名

炼厂、石炼化、锦州石化等；一类是纯化工业务的企业，如齐鲁石化等；还有

一类就是综合石化，即有炼油又有化工，比如上海石化、扬子石化等。

对于单纯的炼油企业而言，影响其效益的关键是，原油与成品油价格的价

差，一般可以通过将成品油出厂价，按不同油品产量进行加权平均，减去原油

成本，得出炼油价差。国内炼油价差在2002年逐季走高，预计2002年炼油股业

绩将有明显提升，大炼厂将更为明显，比如茂炼转债，2002年中期为－0.044

元/股，三季度为0.06元/股，全年预计为0.20元以上，上升态势明显。值得注

意的是今年1月份，由于原油价格上涨，而国内成品油价格未作调整，炼油价

差环比下降明显，可见油价上涨对炼油企业的影响可能较为负面，当然炼油业

同比仍增长了18％，可继续谨慎看好。

对于纯化工业的企业，影响其效益的关键是石脑油与中下游石化产品的价

差，石脑油，又名化工轻油，是炼油的产品、但却是化工的主要原料。各主要

石化产品与石脑油的差价在2002年下半年以来，逐季增长明显，2003年1月，

继续保持明显增长的态势，所以，目前可看好纯化工业务的盈利前景。值得注

意的是，齐鲁石化主营产品聚乙烯（HDPE、LDPE等）的化工价差在2002年2季

度冲高后，3、4季度持续下降，预计2002年公司业绩将可能出现亏损，但是

2003年1月，聚乙烯等产品的价差水平迅猛增长，预计公司2003年盈利将有明

显改观。

对于综合类石化企业，2002年主要得益于炼油价差的上涨，业绩普遍出现

大幅增长，2003年，预计将主要凭借化工毛利的提升，来推动盈利水平继续增

长。2002年，上海石化与扬子石化，分别大幅扩张了炼油产量与乙烯产量，大

幅增长的产能，不仅会带来商品量的增长，而且降低了单位成本，提升了毛利

水平。所以，上海石化、扬子石化等综合类石化股今年的盈利前景可继续看好

西方经验油价升不一定带动股价升

申银万国证券研究所李晨

为了研究油价上涨对石油股的影响，我们选取20年内3次油价主要的上涨

阶段：“1990年6－10月”、“1999年1月到2000年9月”与最近的“2002年1月

－2003年1月”。

我们将上述三个时间段按照原油价格涨幅的中间值，分别分为“低位上涨

段”与“高位上涨段”两段，例如，将1999年1月到2000年9月的持续大幅上涨

阶段，以涨幅中间值23美元/桶价格分为“低位上涨段”（即从11美元涨到23

美元）与“高位上涨段”（即从23美元再涨到35美元）两段。

现将这6个上涨阶段的原油价格涨幅，以及英国与美国市场石油股指数的

绝对收益率与相对收益率水平，分别列于下表。我们认为上涨中的石油价格与

石油股价格存在以下两条简单的规律，即推动石油股价格的是“原油价格变化

率”而非油价本身，此外，不同的市场环境下，石油价格对石油股价产生的影

响也会不同。

原油价格变化率决定石油股价

在上述三个油价上涨阶段中，不论英国市场，还是美国市场，不论是绝对

涨幅，还是相对涨幅，“低位上涨段”对应的石油股指数表现，均优于相应的

“高位上涨段”。此结果表明，影响石油股指数收益率的主要是———“原油

价格的变化率”而非实际的原油价格数值。这一点，在比较石油股指数的绝对

涨幅中更为明显，比如在上表的2组中，低位上涨段与对应的高位上涨段相比

，前者的原油价格涨幅是后者的两倍，与英美石油股指数绝对涨幅对应的比例

相近，均为2倍左右。

当油价高于28美元/桶以上，英美市场石油股指数普遍出现“滞涨”。比

如1990年的8－10月，以及2002年的11月至今，均出现原油价格在30美元/桶以

上继续冲高的过程中，石油股指数却出现“滞涨”的情况，如果原油价格高位

震荡中出现阶段性回调，出现负的变化率，石油股指数将会随之下跌。

市场环境的影响

不同的市场环境，石油股跑赢大盘的表现也不同。

牛市中，油价大幅上涨，轻易的推动石油股跑赢大势，以2组数据为例，

其中“低位上涨段”由于更高的变化率，石油股指数相对涨幅是“高位上涨段

”的3倍（超过变化率倍数）；

在熊市或弱平衡市中，只有油价处于“低位上涨段”时，才能有效的推动

石油股跑赢大盘。以1组与3组数据为例，“低位上涨段”对应的油股指数相对

表现，要远远强过“高位上涨段”的表现。

只有在“低位上涨段”买进石油股，才能更有效地跑赢大势。也就是说，

在平衡市或熊市中，就算预期油价将大幅上涨，在30美元/桶以上高价区买进

石油股的收益率也比较低。

海湾战争时期油价与英国油股表现

不论从任何角度衡量，与目前“美伊危机”情形最具有可比性的，无疑是

12年前的那次“海湾战争”。

“海湾战争”前后，正是欧美市场的熊市，美国市场标准普尔500指数，

从1990年6月的370点左右，一路下跌至1991年1月海湾战争爆发时的310点，半

年跌幅16％，这一点，不仅与现时欧美股市相近，而且也与中国股市相近，国

内证券市场亦从2002年6月的1700多点，下跌至目前的1450点左右，跌幅也在

16％左右。

所以，分析1990－91年间的那次“海湾战争”前后石油股指数的收益率情

况，对中国市场具有一定的参考意义。

为了研究具有一定的可比性，我们选择英国的石油股指数作为研究对象。

我们假设分别在1991年1月17日“海湾战争”爆发前的一周、半个月、一个月

或是三个月、半年等时点买入英国石油股指数，并且分别持有到1991年的1月

10日或者1月24日，即在战争爆发前后各一周的时点上，卖出石油股指数。

研究上表，有两点参考较有价值：买入时机宜早不宜晚。只有在开战前6

个月以前，即在1990年7月底前，买入石油股指数，可以获得相对大盘为正的

收益率，而在战前3个月到战前一周买入石油股指数，其绝对与相对的收益率

均为负数；介入时，油价水平宜低不宜高。

伊拉克的产量增长将改变世界石油供需关系单位：万桶/日

平均增速% 2003F 2004F 2005F 2006F

82-01 92-01

世界需求 1.14 1.46 7750 7860 8050 8250

世界供给 1.16 1.47 7600 7720 7950 8080

伊位克产量* 150 300 500 750

预计世界供给富余* 0 160 400 580

美伊战争三种预期对油价的影响单位:美元/桶

情形概率未来3-5年油价运行区间油价中枢

A 战争没有发生 25% 18-24 21

B 战争了,但美国没赢 5% 22-28 25

C 战争了,但美国赢了 70% 17-21 19

平均期望 17-21 19.8

2002-2006年布伦特原油均价预测单位:美元/桶

2002F 2003F 2004F 2005F 2006F

原油均价区间 24.9 20-23 17-21 16-20 18-22

四家采油股基本情况

名称代码简要点评

辽河油田 000817 公司总股本11亿,流通股本2亿,年原油产量在80万吨左右,所

产原油油质偏低,国际参考油价为印尼杜里原油.2001年EPS

为0.32元,2002年预计为0.38元,同比增长18%,由于目前油价

水平远远高于2002年1季度的水平,预计公司今年1季度业绩

同比仍有明显的增长

中原油气 000956 公司总股本8.16亿,流通股本2.04亿,年产原油60万吨左右,

所产原油油质较高,国际参考油价为印尼米纳斯原油.2001年

EPS为0.624元,预计2002年基本与上年持平.预计公司今年1

季度业绩同比明显增长,而全年业绩同比下降

石油大明 000406 公司总股本3.64亿,流通股2.66亿,年产原油约40万吨,所产

原油油质适中,国际参孝油价为印尼辛塔或米纳斯原油。

2001年EPS为0.55元(送股摊薄后),预计2002年基本与上年持

平或略低.1季度与全年判断同上

中国石化 600028 公司总股本867亿,流通股A股28亿,年产原油3800万吨,而且

具有1.3亿吨/年原油加工能力.原油总体品质中等,国际参考

油价为印尼辛塔原油.2002年业绩预计为0.165元/股,2003年

预计将受益于化工毛利的上升,业绩同比增长10%左右

近20年内油价涨幅较大阶段英美油股指数的表现

组别时间阶段原油价油价英国市场指标涨幅% 美国市场指标涨幅%

格起止涨幅% 大盘油股指油股指大盘油股指油股指

数绝对数相对数绝对数相对

1低 90.6-90.8 15to28 81 -6.9 8.3 15.2 -7.5

1高 90.8-90.9 28to41 46 -9.7 -8.7 1 -5

2低 99.1-99.10 11to23 110 4.8 25.4 18.6 -4.4 12 6.7

2高 00.1-00.9 23to35 55 5.8 11.2 6.5 5.5 6 2.5

3低 02.1-02.5 20to26 30 -0.6 7.9 8.3 -6 6.2 12.5

3高 02.5-03.1 26to32 23 -27 -29 -2 -16 -17 -1

注:以上六个时间段,最近20年来主要的几次油价上涨阶段,其中时间阶段1

和2为海湾战争时期;原油价格指布仑特原油价格,油价涨幅指对应时间阶段内

的涨幅

买入点开战后一周卖出开战前一周卖出

油股指油股指大盘指油价油股指油股指大盘指油价

数绝对数相对数变动% 变动数绝对数相对数变动% 变动

收益率% 收益率% 收益率% 收益率%

战前一周 -4.5 -3.5 -1 -22

战前半月 -9.2 -2 -7 -23 -4.9 -3.8 -1.1 -1.3

战前1个月 -7 -3 -4 -25 -2.7 0 -2.7 -4.7

战前3个月 -8.5 -8.5 0 -46 -3.9 -5 1.2 -27

战前6个月 -12.1 2.6 -15 18 -6.7 7.6 -14.3 52

注:上表假设在1991年1月17日海湾战争爆发前不同的时间点买入英国石油股指

数,并分别在开战争前后一周卖出石油股指数,对应的指数收益率水平,并且包

括石油股的分红

美原油期货的交割日是什么时候？每个月的什么时候

美原油期货交割日大概在每个月的20日左右。

具体来说，美原油期货的交割日期：当前交割月份的交易须在交割月前一个月的25号之前的第3个营业日终止。若该月25日为非营业日，则交易须在25日前一个营业日之前的第3个营业日终止。

附录：2017年美原油期货交割日一览表

2017年1月19日

2017年2月20日

2017年3月20日

2017年4月19日

2017年5月19日

2017年6月19日

2017年7月19日

2017年8月21日

2017年9月19日

2017年10月19日

2017年11月17日

2017年12月18日

扩展资料：

WTI原油是美国原油，在纽约商品期货交易所交易，也就是NYMEXWTI，虽然他也是世界原油计价系统中的重要组成部分，但由于其只针对美国本土原油计价，局域性很强，已经开始逐步退出历史舞台。

当然，以上计价部分均指现货交易，在期货交易中，NYMEXWTI仍是最大的交易品种，对其他价格(如ICEBRENT、DMEOMAN等)都具有很大的指导作用和影响力。

WTI：西德克萨斯出产的中间基原油，也叫德克萨斯轻质原油，是美国原油期货的基准油，也就是标的物。所说的国际油价基本说的是美国的原油期货，较少说到伦敦的北海布伦特原油，除此之外要是还有另外的油那就是新加坡了。

国际原油市场定价，都是以世界各主要产油区的标准油为基准。比如在纽约期交所，其原油期货就是以美国西得克萨斯出产的“中间基原油(WTI)”为基准油，所有在美国生产或销往美国的原油，在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准油。

因为美国这个超级原油买家的实力，加上纽约期交所本身的影响力，以WTI为基准油的原油期货交易，就成为全球商品期货品种中成交量的龙头。

通常来看，该原油期货合约具有良好的流动性及很高的价格透明度，是世界原油市场上的三大基准价格之一，公众和媒体平时谈到油价突破多少美元时，主要就是指这一价格。

然而，世界原油三分之二以上的交易量，却不是以WTI、而是以同样轻质低硫的北海布伦特(Brent)原油为基准油作价。

1988年6月23日，伦敦国际石油交易所(IPE)推出布伦特原油期货合约，包括西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区，均以此为基准，由于这一期货合约满足了石油工业的需求，被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易的工具”，也跻身于国际的三大基准。

伦敦因此成为三大国际原油期货交易中心之一。

布伦特原油期货及现货市场所构成的布伦特原油定价体系，最多时竟涵盖了世界原油交易量的80%，即使在纽约原油价格日益重要的今天，全球仍有约65%的原油交易量，是以北海布伦特原油为基准油作价。

参考资料：

期货交割日-百度百科

投资期货的风险有多大？

? 在投资期货之前我们需要弄清楚，什么是期货？相信想了解什么是期货的朋友肯定多多少少对股市有所耳闻，事实上股票我们确实是很好理解，但是期货说起来就有点晦涩难懂了。一些专有词语，比如做空、做多，多头、空头，保证金，杠杆，交割日，合约期。相信刚刚接触的朋友是很难理解其中的原理的。下面我就用一个很简单的举例，来让刚刚接触到期货的朋友，五分钟了解，什么是期货。

相信大家都对最典型的原油期货交易比较感兴趣，我们就用期货市场最典型的大宗商品原油期货来举例，世界上有很多国家生产石油，中东啊?俄罗斯啊?美国啊?非洲啊?他们都产，但是消费者不可能满世界跑吧，而且每个地方价格也不统一。所以为了方便管理，这些国家他们成立了一个组织，叫石油输出国组织。他们约定，把地球上所有的原油，都集中到有限的几个地方（交易所）一起交易。比较大的几个交易所分别在美国和英国，这样大家只需要集中到交易所去买卖原油，就不用满世界跑了，既方便了消费者购买原油，也方便了统一定价统一管理。

这个交易也很简单，商家报价?比如50美元一桶原油，你就可以去用50美元购买一桶原油，这就是现货交易，其实现货和我们生活中买卖东西没什么区别。当然你买了一桶油，可能你当天搬不回去，所以你就和商家商量，能不能我先寄存在你的仓库，明天我开车来装回去。商家说?可以啊，但是我不能白给你保管，你得付给我保管费，一桶油一晚上你得给我1美金，这就是现货交易中所说的的隔夜费。然后第二天你去市场准备把你的油运走，可是你发现今天的油价已经涨到了60美金一桶，所以你就在市场上把你的油60美金卖了出去，这样?除去你付的隔夜费以外?你就在这次现货交易中赚到了9美金。

但是有时候买油的多卖油的少，可能油的库存不够，这样就有很多人白白跑了一趟。后来商家就想了个办法?说?你先和我签一个合约，价格就按今天的50美金一桶，下个月我们原油到货了以后，不管价格多少，你拿合约来，我给你一桶油。有些人看油这么稀缺?怕下个月涨价啊，所以就和商家签订了合约，等到下个月油来了的时候，不管油价是多少，你都按50美金的价格得到了一桶油，如果下个月市场价是60美金，那么你转手卖出去?就挣了10美金。如果下个月原油来的很多，价格反而跌到了40美金，那你就亏了10美金，这就是期货交易。但是不管你是亏了还是赚了，由于你手上拿的只是一纸合约，所以期货并不需要付隔夜费，这就无形中省掉了一大笔成本，这就是为什么大家更喜欢炒期货的原因之一。

下面说一下什么叫做多，什么叫做空。还是期货原油为例，由于原油价格是随着市场行情不断波动的，有的人就在想这里面有没有可以赚差价的可能。当市场行情好的时候当然正常囤货然后等升值交易卖出就可以取得利润，这就是我们说的做多，那当市场行情慢慢变差，油价越来越便宜的话怎么取得利润呢？后来有人研究了一种办法，他先向卖油的商人借了一桶油，然后立马去市场上以当时的成交价出售得到了50美金，然后等下个月油价跌到40美金的时候，他再从市场上买入一桶油还给了老板。这样?他就在这一次油价下跌的过程中，赚到了钱，也就是我们说的?做了一手空单。

那什么是杠杆呢？张三是个很穷的人，但是他和卖油的老板混的很熟，他只有50美金，但是他觉得原油马上要涨价了，他就和老板商量，我先给你付一桶油的定金，你先卖给我100桶油，等我下个月把油卖出去了再给你剩下的钱。老板为了把油卖出去，就答应了他。等到下个月的时候，张三把这一百桶油以60美金一桶的价格卖了出去赚了6000美金，除了还给老板未付清的货款以外张三在这次交易中用50美金的本金净赚了1000美金，这就是我们说的杠杆交易，本次交易的杠杆为100倍。

所以你看，期货也没有想象中的那么神秘，现在的你是不是已经大概了解了期货现货交易的规则以及获利方式了呢？其实期货交易并不难懂，困难的是准确的预测出市场以后的变化趋势和情况。如果看跌，我们就应该买入空单获利，如果看涨，我们就可以买入多单获利。对于我们手中没有多少钱的人来说，期货是投资最少，收益最大的项目了。用1万块钱就可以博取100万的收益。当然巨大的收益也伴随着不小的风险，在这个变化多端的交易场所内，有人倾家荡产，也有人摇身一变土鸡变凤凰。我身边就有朋友一年之内用几万块钱做到几百万的，也有把期货当借高利贷来玩最后妻离子散的。有人说期货是个害人的东西，其实并不这么觉得，害了他们的?是那颗永远不知道满足的贪婪之心。赚了1020万，赚了20万想100万。会买不是高手，会卖的才是高手。上升途中不知道止盈，总想着再多赚一点，下跌途中不知道止损，总想着万一反弹了呢？最后只落得一地鸡毛。

当然，就算你了解了期货的全部知识，选好一个平台也是最重要的事情之一，由于国内期货市场不规范，所以有很多的小平台、黑平台的存在，最后连本金都回不来。我们选择平台的时候，一定要选择正规的大平台，如果是新手小白的话，我推荐我自己也在用的基于MT4平台的IC?markets，这个是目前比较主流的平台之一，手续费低，门槛也低，最低200美金就可以实盘操作，新手可用模拟盘练练手，相信一两天就可以明白期货的交易规则和获利方式啦~。

? 另外给大家分享一些非常好用的资源站，由于度娘喜欢吞链接，所以只能用的形式发出来，另外，本人最近也刚刚新建立了一个期货外汇交流群，目前只有我自己哈哈哈，也欢迎大家入流，有什么机会也会和大家分享~。

A股大跌的原因有那些？

A股大跌的原因：

经济原因，比如经济发展不是很理想，会直接导致大家投资的欲望不高，毕竟都害怕亏钱，投入股票市场的钱少了，股价就跌了。

进入熊市，牛市与熊市是相互轮动的，牛市之后会跟着熊市，大家都说不清楚为什么会跌，反正每天打开股市就是绿油油的一片。

利空消息，比如美联储利率变动对国内的影响还是很大的，而且每年都会炒作好几次，但其实大都是空穴来风。

国际股市的影响，虽然各个国家之间股市是相对独立的，但是不是绝对的，每次国际股市大跌A股也是很难幸免的。

政策因素，国内外重大活动以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动。

大宗商品价格的上涨，带来了严重的通胀抬头预期引发市场对于经济衰退的担忧，恐慌情绪爆发导致卖股票的人多股价下跌。

战争影响，国际战争开始之后全世界群众都是比较恐慌的，也因此会打击大家投资股票的情绪，转而把股票、基金卖掉去买黄金了。

A股大跌的原因需要就事论事，毕竟每一个阶段出现的大跌原因不尽相同，除了熊市的影响之外，其它时间段出现的大跌，大都是跟消息面有关的。

A股，即人民币普通股票，是由中国境内注册公司发行，在境内上市，以人民币标明面值，供境内机构、组织或个人（2013年4月1日起，境内港澳台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。